助推全球贸易的货币美元处于现代历史上几乎绝无仅有的节节高升之中。其升值主要是美联储激进加息的结果——7月27日再次升息75个基点——并且已经留下毁灭性的足迹：推高食品进口成本和加剧全球大部分地区的贫困；在斯里兰卡引发债务违约并导致政府垮台；使世界各地金融之都的股票和债券投资者们损失惨重。

　　一些指标显示，美元目前处于历史高位。而在美联储决心持续提高利率以遏制通胀——即便这意味着让美国和全球经济陷入衰退——的情况下，大多数长期货币观察人士认为，几乎没有什么力量能够阻止美元升值。

　　美国货币的迅速升值正在世界各地人们的日常生活中被感受到，因为它是全球贸易的润滑剂——在每年28.5万亿美元的全球贸易额中，有大约40%是以美元计价的。它不顾一切的上涨有可能制造一个自我维持的“厄运循环”。

　　由于一个简单的原因，对美元的需求一直强烈：当全球市场陷入动荡时，投资者会寻找安全港。按照国际清算银行的说法，这种避险功能“现在主要由美元来实现”。美国经济的规模和强势仍然无人能比，美国国债仍是储存货币最安全的方式之一，美元占据了各国外汇储备的最大份额。

　　许多主要经济体的货币已经在蒙受损失。除欧元暴跌之外，随着投资者涌向更高的收益率，日元也跌至24年来的最低水平。

　　对于许多新兴市场来说，破坏甚至更加严重。印度卢比、智利比索和斯里兰卡卢比今年触及了历史新低，尽管一些国家的央行已努力减缓本币贬值。

　　荷兰合作银行的外汇策略主管简·福利说：“我们预期只有当投资者准备再次接纳高风险资产时，美元才会转向。而在市场确信美联储已改变路线之前，这种情况不会发生。”

　　此前有过几轮美元走强，例如在2016年和2018年时，美联储曾寻求收紧货币政策。但在最新数据显示美国通胀处于40年来最高水平的情况下，美联储可以回旋的余地更小了。事实上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔和财政部长珍妮特·耶伦几乎未就美元近期的升值发表过评论。

　　在物价飙涨、美联储持鹰派立场以及存在全球经济衰退风险的背景下，美元却露出微笑。曾任摩根士丹利公司经济学家的任永力创造了一种被普遍接受的概念。其理论认为，美元会在两种极端情况下——即美国经济要么陷入深度萧条、要么处于强劲增长时——升值，而在经济温和增长时期走弱。

　　法国外贸银行投资管理公司驻波士顿分析师加勒特·梅尔森认为，这次美元的笑容可能有些暗淡。梅尔森的公司管理着1.3万亿美元资产。他在研报中写道：“今年的宏观因素确实让美元微笑曲线重回了2010年的时间段，那时的情况与其说是美元微笑，倒不如说是恶性循环。”

　　他写道，美国经济增长相对强劲导致对美元的需求，这给全球经济造成压力，从而引发了对美元和美国资产的避险需求，“我们就这样不断周而复始”。

　　怎样才能打破这种轮回？从新加坡到纽约的各地投资者正在就各种催化因素作出推理，例如经济放缓、关于美联储何时停止升息的明确预期，或是亚洲经济增长的实质性恢复。但还不清楚上述因素中的哪一个会在任何时候成为现实。6月美国消费者价格指数攀升至一代人时间内的新高9.1%。自上世纪90年代中期以来，美联储还从没有如此快速地加息。